金石财策創始合夥人&CEO，中國(guó)社會科(kē)學(xué)院産業經濟學(xué)博士，ISOFP國(guó)際金融專業人士協會财富管理(lǐ)專家組成員，十五年(nián)金融投研與管理(lǐ)經驗，深谙大類資産配置與家族财富管理(lǐ)實務，著有(yǒu)《重新定義理(lǐ)财顧問》、《中國(guó)家族辦公室管理(lǐ)前沿》。
2020年(nián)還有(yǒu)幾天就要過去(qù)了，這一(yī)年(nián)疫情無論是在心理(lǐ)層面，還是經濟、金融、社會、生活等方方面面，都帶來了巨大的(de)影響，這種影響不僅是一(yī)般意義上的(de)經濟周期的(de)影響，而是給整體社會進程帶來本質上的(de)變化。處在當下的(de)環境中，其實未來是很難完全預測的(de)，但我們(men)一(yī)定不是束手無策。清晰的(de)判斷和(hé)認知，非常有(yǒu)利于我們(men)推演下個階段的(de)主邏輯，從而有(yǒu)利于我們(men)捕捉大機(jī)會，采取更好的(de)策略，同時也能盡量防範極端性風險。
一(yī)直以來，賺錢的(de)邏輯其實并不複雜，那就是小錢靠技術，大錢基本上要靠趨勢，就是一(yī)定要對趨勢有(yǒu)更深的(de)洞察力。本文是根據劉幹霄博士近期的(de)分享，整理(lǐ)出20條可(kě)供大家閱讀讨論的(de)內(nèi)容。這裏不僅呈現了他的(de)觀察和(hé)結論，最重要是能給出财富管理(lǐ)和(hé)資産配置的(de)建議和(hé)行(xíng)之有(yǒu)效的(de)方法。1.慣性思維不改，過去(qù)幾十年(nián)取得的(de)紅(hóng)利可(kě)能在新周期下被收回。過去(qù)三四十年(nián)，在全球化的(de)背景下，中國(guó)改革開放釋放出巨大活力，工業化進程加快，以城市(shì)化為(wèi)代表，各行(xíng)各業迅速發展。在這樣的(de)時代背景下，不管你是努力做(zuò)事情，還是随意做(zuò)事情，結果都不會特别差。但是未來，如(rú)果我們(men)還是改變不了慣性思維，那麽已經獲取的(de)紅(hóng)利很有(yǒu)可(kě)能被收回。2.百年(nián)老店陸續申請破産。航空業受疫情影響巨大，哥(gē)倫比亞航空和(hé)荷蘭皇家航空公司，它們(men)都創立于1919年(nián)，曆經百年(nián)考驗，今年(nián)仍未能逃過破産的(de)命運；還有(yǒu)創立于1902年(nián)的(de)彭尼百貨，曾經是美國(guó)人生活中不可(kě)或缺的(de)部分，曆經兩次世界大戰，成為(wèi)一(yī)家頗具實力的(de)百年(nián)企業，但今年(nián)宣告破産清算；美國(guó)創立于1917年(nián)的(de)第一(yī)州銀行(xíng)在今年(nián)4月也宣告破産。這種跨行(xíng)業、超越曆史時空的(de)極端商(shāng)業性風險事件，反映出世界格局發生了巨大變化。3.新冠疫情誘發全球性經濟衰退，是二戰以後最嚴重的(de)危機(jī)。國(guó)際貨币基金組織發布最新一(yī)期《世界經濟展望》中，除中國(guó)經濟增長(cháng)率為(wèi)1.9%，其他主要經濟體均是負增長(cháng)。2008年(nián)以後出現的(de)美國(guó)次貸危機(jī)、歐債危機(jī)，和(hé)希臘、阿根廷等國(guó)家的(de)信用破産，都是局部信用危機(jī)。而2020年(nián)新冠疫情誘發的(de)經濟衰退與系統危機(jī)，是無差别危機(jī)，不分地(dì)域、人種，不分經濟體強弱，也不分行(xíng)業，是全面無死角多維度的(de)危機(jī)，這次危機(jī)是一(yī)次新世界體系的(de)重建。4.放眼望去(qù)，中國(guó)經濟是全球唯一(yī)正增長(cháng)的(de)國(guó)家，可(kě)謂“一(yī)枝獨秀”。中國(guó)有(yǒu)全球最大的(de)單一(yī)市(shì)場，人口總數占世界人口的(de)20%，互聯網網民人數達8億，形成了一(yī)個令世界豔羨的(de)高(gāo)效連通多層次差異化的(de)統一(yī)市(shì)場，更容易消化風險。中國(guó)宏觀經濟景氣指數連續八個月高(gāo)于枯榮線，經濟複蘇延續，投資、消費和(hé)出口數據，均呈現恢複或上升态勢。5.貨币政策回歸正常化，結構性寬松和(hé)收緊并存。從社融結構看，财政部門加杠杆，政府債券、人民币貸款延續多增。從信貸結構看，企業和(hé)居民杠杆基本平穩。制造業投資加快恢複帶動實體投融資需求回升，企業中長(cháng)期貸款占比保持高(gāo)位；短(duǎn)期與中長(cháng)期居民貸款均增多。
6.雖然中國(guó)經濟一(yī)枝獨秀，但是也不要過度樂(yuè)觀，尤其不要被表象迷惑。全世界現在深受兩個問題的(de)困擾，一(yī)個是老齡化帶來的(de)政府支出加大，同時擠壓了投資和(hé)消費，經濟增長(cháng)缺乏活力；另一(yī)個是低(dī)利率、負利率對經濟的(de)影響。7.就業形勢嚴峻，小微企業經營困難，居民收入下降，導緻消費和(hé)物價低(dī)迷。全國(guó)城鎮新增就業人數同比減少，10月中小企業PMI在榮枯線以下，CPI、PPI同比雙雙為(wèi)負，周期見頂後，物價數據暴露了真實的(de)經濟狀況——通縮。8.制造業投資低(dī)迷，基建投資面臨回落壓力。小型企業景氣回落，仍需政策纾困。小型企業新訂單指數回落顯著低(dī)于制造業總體水平。受海外疫情反彈影響，進口原料采購周期加長(cháng)，運輸成本增加。基建投資的(de)快速反彈難以持續，将在近期見頂回落。随着經濟逐步恢複，地(dì)方政府再往上拉基建投資的(de)必要性已經大幅下降。9.房地(dì)産新政下，房企融資面臨嚴峻壓力。在“三條紅(hóng)線”的(de)壓力下，房地(dì)産行(xíng)業增長(cháng)乏力，房地(dì)産已經成為(wèi)中國(guó)最大的(de)灰犀牛風險之一(yī)，很多知名房企都爆出了風險事件，也有(yǒu)房企在加大打折力度回籠資金。10.無風險收益率在下降，剛兌被打破。不管10年(nián)期的(de)國(guó)債利率還是基準的(de)貸款利率，下降趨勢非常明顯。表面上我們(men)央行(xíng)沒有(yǒu)降息，但是P2P歸零，民間借貸利率不允許超過4倍PLR，影子(zǐ)銀行(xíng)的(de)理(lǐ)财産品收益全部下降，相對低(dī)風險高(gāo)收益的(de)固收類産品基本已經退出市(shì)場。
11.出口短(duǎn)期高(gāo)增，但長(cháng)期難以持續。7-10月，主要拉動力量是防疫物資出口、居家辦公帶來的(de)“宅經濟”産品出口以及2-3季度歐美深陷疫情帶來的(de)中國(guó)生産替代效應，而依靠傳統優勢的(de)進出口，其實貿易額一(yī)直在萎縮。随着疫苗大面積使用，未來中國(guó)出口高(gāo)增長(cháng)的(de)可(kě)持續性存疑。12.全世界面臨着民粹主義流行(xíng)。在全球經濟增速下台階的(de)情況下，增量博弈逐漸向存量博弈過渡，進而催生了貿易保護主義的(de)擡頭，中美貿易摩擦可(kě)能加劇。13.中國(guó)經濟增速由高(gāo)轉低(dī)，未來10年(nián)經濟增速持續下行(xíng)。當城市(shì)化和(hé)工業化到後半段，服務業占比超50%的(de)時候，GDP增速通常可(kě)以維持在4%左右。金融市(shì)場與經濟發展息息相關，經濟高(gāo)增長(cháng)，金融就呈現低(dī)風險高(gāo)收益的(de)特征，經濟中速增長(cháng)就中風險中收益，經濟低(dī)增長(cháng)，金融就是高(gāo)風險低(dī)收益。14.地(dì)緣政治中，大國(guó)博弈可(kě)能會造成風險的(de)集中釋放。近年(nián)來實施的(de)積極财政政策和(hé)貨币政策遏制了經濟增長(cháng)速度下滑和(hé)通貨緊縮，使我國(guó)經濟保持了高(gāo)速增長(cháng)，但也帶來了高(gāo)負債和(hé)高(gāo)杆杆，加大了金融風險，應引起高(gāo)度警惕。
15.資本市(shì)場的(de)估值邏輯和(hé)定價邏輯發生了巨大變化。在錢很多優質資産很少的(de)時候，你會發現有(yǒu)的(de)東西會從消費品變成投資品，從投資品變成投機(jī)品。比如(rú)2017年(nián)以前中國(guó)的(de)房産就是這樣，但是現在房地(dì)産的(de)投資邏輯已經發生了根本性的(de)變化。16.做(zuò)家庭财富管理(lǐ)，第一(yī)步是方向選擇。如(rú)果認為(wèi)經濟向下，這時候主要的(de)工作點就應該在防風險上；如(rú)果認為(wèi)向上，可(kě)能這時候你就要積極一(yī)些；如(rú)果是非常不确定，可(kě)能就要非常慎重，策略就要中性一(yī)些。17.不能被短(duǎn)期現象迷惑，需理(lǐ)性對待。次貸危機(jī)後貨币就像洪水一(yī)樣在全球泛濫，不管是股市(shì)、債市(shì)、商(shāng)品、彙率、另類投資、藝術品投資等，所到之處短(duǎn)期資産價格暴漲，一(yī)旦流動性結束資産價格又暴跌，造成資本市(shì)場滿目蒼夷。事實上，這些短(duǎn)期熱點不是市(shì)場基本面決定的(de)，而是投資情緒化的(de)反應。當前全世界投資理(lǐ)财市(shì)場都面臨新特征，我們(men)不能盲目追熱點，而應尊重事實。18.不管你是保守型的(de)，還是謹慎型、穩健型、積極型，還是激進型，家庭一(yī)定要配有(yǒu)四類資産。第一(yī)類是以現金存款、保險為(wèi)代表的(de)基石資産；第二類是保值資産，主要包括高(gāo)評級債和(hé)中低(dī)風險理(lǐ)财産品等；第三類增值資産，主要包括一(yī)級股權基金、二級證券基金和(hé)固收+産品；第四類是傳承資産。19.固定收益類産品選擇邏輯。固定資産投資有(yǒu)很重要的(de)三個指标，分别是底層資産足夠好，具有(yǒu)主動管理(lǐ)能力，同時也是國(guó)內(nèi)一(yī)流品牌管理(lǐ)人。例如(rú)：華東六省的(de)城投債，頭部品牌開發商(shāng)、優質管理(lǐ)人和(hé)優質地(dì)段的(de)房地(dì)産債，還有(yǒu)消費金融這類零售金融資産，都可(kě)以考慮。20.權益類投資是大勢所趨。在全球市(shì)場低(dī)迷情況下，中國(guó)構建了雙循環發展戰略，尤其是以內(nèi)循環為(wèi)主，擴大內(nèi)需增長(cháng)，堅持科(kē)技自(zì)立自(zì)強，大力布局新基建領域，圍繞5G、大數據、人工智能、雲計算、工業互聯網數字化改造等。這些領域的(de)權益投資可(kě)以在二級市(shì)場裏投股票(piào)，可(kě)以投不同策略的(de)公募或私募基金；可(kě)以到一(yī)級半市(shì)場做(zuò)定向增發，類似于大宗并購等事件驅動；也可(kě)以到一(yī)級市(shì)場裏做(zuò)PE投資，做(zuò)VC投資。中國(guó)經濟發展韌性十足，我們(men)應堅持審慎樂(yuè)觀，踐行(xíng)長(cháng)期主義，保持家庭财富管理(lǐ)的(de)戰略定力，正如(rú)《大學(xué)》所言“知止而後有(yǒu)定，定而後能靜，靜而後能安，安而後能慮，慮而後能得”。
總而言之，我們(men)在家庭财務金融當中，要遵循基本規律，敬畏市(shì)場，既尊重風險現狀也尊重産業發展規律，做(zuò)到知行(xíng)合一(yī)。