作者丨王墨石

金石财策COO。從事資産管理(lǐ)13年(nián)，熟悉境內(nèi)外投資、并購、基金管理(lǐ)，具備獨到的(de)資産研判能力，精通财、稅、法， 具有(yǒu)豐富的(de)大類資産配置經驗，為(wèi)企業和(hé)高(gāo)淨值客戶提供綜合資産配置建議。

根據貝恩公司和(hé)招商(shāng)銀行(xíng)聯合發布《2018中國(guó)私人财富報告》顯示，2018年(nián)中國(guó)個人可(kě)投資資産1千萬元人民币以上的(de)高(gāo)淨值人群規模已超過100萬人，全國(guó)個人總體持有(yǒu)的(de)可(kě)投資資産規模達到112萬億元人民币。

據BCG分析，截止2018年(nián)底，得益于國(guó)內(nèi)私人财富整體增長(cháng)勢頭，高(gāo)淨值人士總數邁過5萬人門檻的(de)省市(shì)已達到10個。其中，北(běi)京、上海、廣東、江蘇、浙江高(gāo)淨值人數超過10萬人。

随着中高(gāo)淨值人群的(de)不斷壯大，資産性收益在收入中占比越來越高(gāo)，投資者如(rú)何規劃和(hé)配置資産，從而去(qù)僞存真的(de)進行(xíng)投資選擇和(hé)組合，有(yǒu)着現實的(de)客觀需求。

面對多樣的(de)投資産品，如(rú)何做(zuò)出适合自(zì)己的(de)選擇呢(ne)？今天我們(men)就來聊一(yī)聊信托在家庭資産配置中的(de)角色和(hé)作用。

中國(guó)金融機(jī)構分四類：

銀行(xíng)，機(jī)構數量已超過2400家，累計管理(lǐ)規模約29.8萬億元；

信托，全國(guó)隻有(yǒu)68家，總規模為(wèi)22.71萬億；

保險，機(jī)構數量已超過150家，累計資金運用規模超過16.4萬億元；

證券，機(jī)構數量已超過130家，累計管理(lǐ)規模超過13.36萬億元。

信托業是僅次于銀行(xíng)的(de)第二大金融行(xíng)業，是重監管行(xíng)業，信托公司是受銀保監會監管的(de)非銀行(xíng)類金融機(jī)構。根據《信托公司管理(lǐ)辦法》第八條，設立信托公司，必須具備符合銀保監會規定的(de)入股資格的(de)股東。

信托公司的(de)最低(dī)注冊資本要求是3億元人民币，并且不得分期繳納，必須以貨币一(yī)次性付清。因此，信托公司背景雄厚，牌照稀缺，監管嚴格。

國(guó)內(nèi)僅有(yǒu)信托公司68家，資管新規等系列監管出台後，信托監管越來越嚴，新牌照長(cháng)期未有(yǒu)新增。

在信托行(xíng)業盲目發展的(de)同時，監管層進行(xíng)了六次嚴厲整頓，大量信托公司相繼被清理(lǐ)出局，2007年(nián)第六次清理(lǐ)後，銀保監會不再新批信托公司牌照。

可(kě)以說，當前的(de)68家信托公司，是經曆了“曆史磨難”後幸存下來的(de)，百裏挑一(yī)，并已經獲得了監管層的(de)認可(kě)。

再加上信托牌照獨特的(de)屬性（唯一(yī)能夠橫跨貨币市(shì)場，資本市(shì)場和(hé)實業投資領域進行(xíng)經營）賦予了信托功能的(de)多樣性和(hé)運用的(de)靈活性，更加凸顯了信托牌照的(de)價值。

現階段各家信托公司都在積極尋求業務創新和(hé)主動管理(lǐ)的(de)轉型，未來廣闊的(de)市(shì)場前景、可(kě)期的(de)盈利能力和(hé)具備想象力的(de)創新空間，讓存量牌照價值逐步凸顯。

就近兩年(nián)一(yī)些中小信托公司股權轉讓案例看，超過50%控股權的(de)轉讓，轉讓價格基本超過50億元，信托公司估值過百億。

和(hé)銀行(xíng)理(lǐ)财相比，信托産品期限固定、收益率較銀行(xíng)理(lǐ)财高(gāo)（收益率通常在8%、9%左右），起投門檻至少100萬，是典型的(de)高(gāo)淨值人群的(de)核心标配金融資産。

信托牌照作為(wèi)稀缺、受監管嚴格的(de)金融機(jī)構，是不是可(kě)以不加選擇的(de)購買呢(ne)？

如(rú)果有(yǒu)投資經驗豐富、經常關注金融市(shì)場動态的(de)投資者一(yī)定發現，過去(qù)一(yī)兩年(nián)，也有(yǒu)發生信托延期兌付的(de)案例。那麽作為(wèi)理(lǐ)财顧問、投資人，應該從哪些維度去(qù)評價和(hé)選擇信托公司？

建議在選擇合作的(de)信托公司時，應該多從股東背景和(hé)注冊資本、管理(lǐ)的(de)信托規模、信托公司評級、曆史業績、财務數據等多維度綜合分析。

信托公司按股東背景分為(wèi)金融機(jī)構控股、中央國(guó)企控股、省級政府控股、市(shì)級政府控股、地(dì)方國(guó)企控股、知名民企控股。

其中，金融機(jī)構控股的(de)信托公司共13家，包括交銀國(guó)際信托、建信信托、興業國(guó)際信托等；中央央企、國(guó)企控股的(de)信托公司共15家，包括中融國(guó)際信托、中鐵信托、國(guó)投泰康信托、中糧信托等；省級政府控股的(de)信托公司共16家，包括重慶國(guó)際信托、北(běi)京國(guó)際信托、上海國(guó)際信托等；地(dì)方國(guó)企控股的(de)有(yǒu)6家，包括渤海國(guó)際信托、方正東亞信托、西部信托等；另外，知名民企信托共有(yǒu)10家，包括中國(guó)民生信托、安信信托、四川信托等。

除了股東背景外，注冊資本也是重要的(de)衡量标準。根據公開資料統計，自(zì)2016年(nián)以來，68家信托公司中已有(yǒu)27家增加了注冊資本。較高(gāo)的(de)注冊資本，有(yǒu)利于信托公司夯實資金實力，擴大資産規模，同時提高(gāo)抗風險能力，也有(yǒu)利于信托公司開展創新業務和(hé)更好的(de)盈利。

截至2018年(nián)末，68家信托公司注冊資本達到2663.39億元，平均每家公司39.17億元，較2017年(nián)增加3.27億元。注冊資本超100億元的(de)公司達到6家，與2017年(nián)相比，新增了華潤信托邁入百億元行(xíng)列。注冊資本超50億元的(de)公司有(yǒu)18家，較2017年(nián)增加4家。

根據68家信托公司年(nián)報數據，截至2018年(nián)末，信托資産規模為(wèi)22.72萬億元，平均每家公司為(wèi)3341億元，超過平均數的(de)公司有(yǒu)21家，信托資産規模超過萬億元的(de)公司有(yǒu)2家，不足千億元的(de)公司有(yǒu)9家。對比2017年(nián)末數據看，16家公司信托資産規模增加，52家信托資産規模下降。

2019年(nián)，“去(qù)通道(dào)、降規模”成為(wèi)信托公司的(de)共識。伴随着打破剛兌與去(qù)通道(dào)的(de)持續深化，可(kě)以預見，信托總資産規模不會像前幾年(nián)一(yī)樣高(gāo)速增長(cháng)。整體來看，2019年(nián)信托公司的(de)管理(lǐ)規模大幅擴張的(de)可(kě)能性不高(gāo)，要取得收入及利潤的(de)持續上升，關鍵在于是否能進一(yī)步拓展主動管理(lǐ)業務，以提升整體報酬率。

主動型信托資産占比越高(gāo)，反應該信托公司業務回歸本源程度越高(gāo)。

信托行(xíng)業現存兩套評價體系，一(yī)種由銀保監會主導的(de)“監管評級”，其結果與信托公司允許從事的(de)業務類型直接挂鈎，且對評級結果嚴格保密；另一(yī)種則是由信托業協會主導的(de)“行(xíng)業評級”，更側重于評價信托公司為(wèi)投資人和(hé)社會提供的(de)服務，目的(de)是增強信托公司的(de)社會公信力。

根據銀保監會《信托公司監管評級辦法》，信托公司被劃分為(wèi)創新類（A+、A-），發展類（B+、B-）和(hé)成長(cháng)類（C+、C-）三大類六個級别，評級結果在“B-”及以上為(wèi)良好。

監管評級最終得分在90分（合）以上為(wèi)A+，85分（合）至 90分為(wèi)A-；80分（合）至 85分為(wèi) B+， 70分（合）至 80分為(wèi) B-； 60分（合）至 70分為(wèi) C+， 60分以下為(wèi)C-。

對信托公司而言，更高(gāo)的(de)評級意味着監管層對這家公司的(de)綜合實力更加認可(kě)，在項目審批上可(kě)能更容易通過。因此高(gāo)評級信托公司将能夠更快更好地(dì)開展業務，并具有(yǒu)更低(dī)的(de)交易成本和(hé)更高(gāo)的(de)利潤空間。

對投資者而言，信托公司的(de)評級是非常權威的(de)行(xíng)業指标，并且具有(yǒu)唯一(yī)性，和(hé)市(shì)場上各種“花哨”的(de)評級和(hé)獎項相比，更具參考價值。

雖然無論是A類還是C類信托公司，信托項目都受到銀保監會監管，但A類信托公司的(de)風險管理(lǐ)能力更強，風控措施也更有(yǒu)效。

簡單理(lǐ)解，就是在信托産品層面，A類信托公司的(de)項目往往要比C類信托公司具有(yǒu)更高(gāo)的(de)安全邊際。

從投資者角度出發，在購買信托産品時如(rú)果已經充分獲知信托公司的(de)資質，還需要考慮的(de)一(yī)點就是信托公司的(de)曆史業績。而考評曆史業績，最重要的(de)一(yī)點是看信托公司過往是否有(yǒu)兌付風險。

所謂兌付風險，是指信托公司未能支付其類固定收益産品預期收益的(de)可(kě)能性。信托公司對類固定收益産品兌付風險（或兌付能力）是由信托公司資産管理(lǐ)能力、風險管理(lǐ)能力和(hé)隐性擔保能力三方面因素決定。

信托公司的(de)資産管理(lǐ)能力強和(hé)風險管理(lǐ)水平高(gāo)，則能有(yǒu)效地(dì)根據客戶的(de)風險偏好，準确地(dì)選擇項目、設計合理(lǐ)的(de)産品結構、提供可(kě)靠的(de)風險管理(lǐ)，從而提高(gāo)項目投資成功概率。

當産品最終無法獲得預期收益或發生損失時，如(rú)果信托公司能為(wèi)投資者提供隐性擔保，即“剛性兌付”。那麽對于投資者來說，産品的(de)實際風險處于較低(dī)水平。相反，投資者則需要慎重考慮。

2018年(nián)，68家信托公司實現總收入1105.49億元，與2017年(nián)的(de)1191.4億元相比下降7%。平均每家公司總收入16.26億元，超過平均數的(de)公司有(yǒu)28家;中位數為(wèi)11.64億元。

從具體公司看，2018年(nián)總收入增加的(de)公司有(yǒu)33家，總收入降低(dī)的(de)公司有(yǒu)35家。其中，有(yǒu)6家信托公司收入增加5億元以上，包括2家公司收入增加10億元以上，6家信托公司漲幅超過30%;35家總收入減少的(de)信托公司中，29家減少1億元以上，8家減少5億元以上，11家公司總收入下降幅度超過30%。

總而言之，财務數據是信托公司實力的(de)直觀體現，在各項指标排名中高(gāo)頻出現的(de)信托公司，實力相對還是非常有(yǒu)保障的(de)。

除了上述行(xíng)研标準外，信托公司的(de)風控體系和(hé)标準、投資風格和(hé)穿透産品本身判斷底層資産，都是需要考慮的(de)維度。

相信面對這個問題，投資人都希望得到一(yī)個“放之四海而皆準”的(de)投資組合策略。但現實情況是，每個人的(de)資産量級不一(yī)樣、收益預期不一(yī)樣、風險偏好不一(yī)樣、流動性需求不一(yī)樣，所以資産配置這件事，其實是一(yī)個個性化咨詢、規劃、并可(kě)落地(dì)的(de)動态過程。

從信托理(lǐ)财過去(qù)16年(nián)的(de)發展曆程來看，信托理(lǐ)财的(de)收益會受到以下幾個因素的(de)影響。

1、央行(xíng)基準利率

由于信托産品自(zì)2003年(nián)以來的(de)平均期限為(wèi)1.76年(nián)，我們(men)以2年(nián)期央行(xíng)定存基準利率可(kě)以看出，信托理(lǐ)财收益是與該定存基準利率走勢正相關的(de)，且始終保持穩定的(de)相對優勢。

2、CPI 

事實上，這也是投資理(lǐ)财的(de)根本目的(de)，即跑赢通脹，不使自(zì)己的(de)财富縮水。從2003年(nián)到現在，信托理(lǐ)财确實完全跑赢了這期間的(de)通貨膨脹，是一(yī)個保值的(de)極佳理(lǐ)财品種。

3、貨币政策

對于固定收益類産品，一(yī)般的(de)規律是，信貸政策對信托理(lǐ)财的(de)影響大于貨币發行(xíng)量對信托理(lǐ)财的(de)影響。其中，寬貨币、寬信用環境下，信托融資需求降低(dī)，信托理(lǐ)财收益走低(dī)。

4、GDP

由于信托投資可(kě)以橫跨貨币市(shì)場、資本市(shì)場和(hé)實業領域，因此，當貨币市(shì)場、資本市(shì)場或實業處于快速增長(cháng)時，信托投資就可(kě)以分享到這些領域高(gāo)速發展所帶來的(de)紅(hóng)利。事實上，也正是因為(wèi)過去(qù)十幾年(nián)來我們(men)GDP的(de)高(gāo)速增長(cháng)，使得這期間的(de)信托投資于實體經濟、房地(dì)産和(hé)基礎設施等領域的(de)産品收益也處于一(yī)個較高(gāo)的(de)水平。

未來，我國(guó)經濟的(de)發展速度将降至6%左右，信托投資于這些領域的(de)産品收益也會随之下降，但資本市(shì)場的(de)活躍，以及高(gāo)新技術領域的(de)快速發展又會給投資于這些領域的(de)産品産生較高(gāo)的(de)回報。因此，未來投資者可(kě)以将資金配置在這些領域。

同時，可(kě)以比較肯定的(de)是，在當今中國(guó)的(de)金融市(shì)場上，信托類固定收益産品無疑是資産配置中最核心的(de)基礎金融産品之一(yī)。簡言之，構建銀行(xíng)理(lǐ)财+保險+信托固收/私募固收+二級市(shì)場權益投資+一(yī)級市(shì)場權益投資的(de)基礎大類資産配置組合。

超高(gāo)淨值客戶則在未來會更關注家族基金、家族信托的(de)規劃。

不論是大類資産配置還是家族信托設立，找到一(yī)個值得信賴的(de)、專業可(kě)靠的(de)理(lǐ)财顧問，是開啓人生财富規劃的(de)正确姿勢。