2019年(nián)5月29日，中國(guó)政法大學(xué)商(shāng)學(xué)院院長(cháng)、資本金融研究院院長(cháng)劉紀鵬教授在“金石财策B輪融資暨矩陣發布會”上，就資本金融秩序和(hé)财富管理(lǐ)的(de)格局做(zuò)出了分享。

以下為(wèi)現場內(nèi)容精編：

網上有(yǒu)個段子(zǐ)：

人生八大最慘失誤：

最後一(yī)句，實實在在戳痛了股民們(men)的(de)心。

前陣子(zǐ)，前有(yǒu)康得新賬上趴着150億現金，還不起15億債券本息，後有(yǒu)康美藥業核算錯誤，造成貨币資金多計299.44億。“兩康事件”真真切切挑戰了監管底線。同時也反映了目前股民普遍對于中國(guó)股市(shì)的(de)看法：缺少公平和(hé)正義。

為(wèi)什麽圈錢者暴富，熊市(shì)牛市(shì)跑步上市(shì)，投資人卻掙不着錢？就是因為(wèi)資本市(shì)場是一(yī)個融投資市(shì)場，不是簡單的(de)融資市(shì)場。而今天市(shì)場不好的(de)原因，就是仍然把它當成圈錢市(shì)場和(hé)融資市(shì)場。如(rú)何改變這一(yī)現狀，或許要從認識資本金融的(de)本質說起。

現代金融實際上分為(wèi)貨币金融和(hé)資本金融。貨币金融主要是以商(shāng)業銀行(xíng)為(wèi)主導，貨币市(shì)場為(wèi)基礎的(de)債權間接的(de)融資體系；而資本金融是以證券或者投行(xíng)為(wèi)主導，以資本市(shì)場為(wèi)基礎的(de)直接股權投融資體系。

這裏要注意兩個問題，一(yī)個是債權融資的(de)特征和(hé)股權投資的(de)特征，必須看到它們(men)的(de)不同。另一(yī)點，貨币金融主要是融資市(shì)場，而資本金融不僅是融資市(shì)場，還是投資市(shì)場。

資本金融的(de)衣食父母是投資人，但從市(shì)場表現來看，卻看不出這一(yī)點。

要解決今天股市(shì)的(de)制度性問題，就必須根據資本金融的(de)特點，設計一(yī)系列的(de)股權文化、股市(shì)監管。從學(xué)術定義上看，就是要從開展投資者教育轉變到發行(xíng)者教育上。發行(xíng)者的(de)隊伍就是以上市(shì)公司為(wèi)核心，以券商(shāng)為(wèi)龍頭的(de)會計師、律師和(hé)交易所。交易所必須拉到被教育的(de)地(dì)位上來，納入發行(xíng)者隊伍。因為(wèi)他們(men)也是受益人，不能再簡單地(dì)認為(wèi)交易所是證監會的(de)延伸，抓住了這一(yī)點，也就抓住了振興中國(guó)股市(shì)的(de)關鍵。

如(rú)果一(yī)個股市(shì)是無止境地(dì)以融資作為(wèi)高(gāo)效率的(de)指标，而缺少了公平這個指标，缺少了在考核中納入投資人的(de)平均收益和(hé)财富效應。股市(shì)如(rú)何變好？

以上市(shì)公司為(wèi)核心的(de)圈錢者，例如(rú)“兩康事件”，從2001年(nián)到現在，康美藥業從股市(shì)圈了680億，從債券市(shì)場上、貨币市(shì)場上又籌了180多億。上市(shì)前，康美藥業家族總共持有(yǒu)67%的(de)股份。今天家族企業一(yī)股獨大的(de)公司越來越多，由此引發的(de)公司股權和(hé)治理(lǐ)結構問題非常突出。如(rú)果我們(men)能在制度上進行(xíng)安排試點，或許“兩康”的(de)現象很早就會得到制止。

因此，抓住資本金融的(de)本質特征，把保護投資者的(de)利益放在首位，才能真正地(dì)振興股市(shì)，真正地(dì)振興中國(guó)經濟。

新中國(guó)成立以來經曆了三個金融時代的(de)演變，從财政金融時代、貨币金融時代，發展到資本金融時代。

财政金融時代是在1979年(nián)以前，銀行(xíng)作為(wèi)财政出納時期；貨币金融時代，即商(shāng)業銀行(xíng)金融時代，四大銀行(xíng)開始貸款；而資本金融時代是在1991年(nián)組建滬深交易所，開啓直接融資的(de)時代，也就是證券金融時代或投行(xíng)金融時代。

目前，金融轉型很難轉移到股權和(hé)投融資體系當中，這是金融比較薄弱的(de)環節，但也是金融走向新生的(de)戰略突破口，因此需要非銀行(xíng)金融商(shāng)業的(de)崛起。

《2018胡潤财富報告》顯示，截至2018年(nián)1月，大中華區擁有(yǒu)億萬人民币資産的(de)“超高(gāo)淨值家庭”數量達到13.3萬，比上年(nián)增加1.2萬，增長(cháng)率達9.9%。其中擁有(yǒu)過億人民币可(kě)投資資産的(de)“超高(gāo)淨值家庭”數量達到7.8萬。大中華區600萬資産富裕家庭總财富達133萬億，是GDP的(de)1.5倍。可(kě)以說，中國(guó)财富增長(cháng)強勁。随着高(gāo)淨值人士及超高(gāo)淨值人士激增，我國(guó)的(de)财富管理(lǐ)市(shì)場将迎來大的(de)發展。

這些富人或者企業家的(de)主要需求還是圍繞着安全、保值增值、家族傳承等幾大類财富管理(lǐ)問題，他們(men)迫切需要專業機(jī)構的(de)财富管理(lǐ)指導，運用家族信托、離(lí)岸信托和(hé)家族辦公室等金融工具，幫助他們(men)實現财富管理(lǐ)。

之前，有(yǒu)個關于離(lí)岸信托的(de)段子(zǐ)：

搶跑的(de)不止李嘉誠。據統計，包括馬雲、劉強東、孫宏斌、雷軍等10位內(nèi)地(dì)富豪均已設立離(lí)岸家族信托。僅這10位，裝入信托內(nèi)的(de)資産就有(yǒu)5,000億。

為(wèi)什麽富豪們(men)鍾愛離(lí)岸信托？為(wèi)避稅？傳承？還是就想找個“避風港”？或許都有(yǒu)。

而除了看中信托本身具有(yǒu)的(de)财富管理(lǐ)核心功能外，富豪們(men)現在紛紛“跑路”的(de)原因或許還有(yǒu)以下兩方面：

1、中美貿易戰

中美貿易戰初始于貿易,終會決戰于金融。

股市(shì)、彙市(shì)、債市(shì)和(hé)房市(shì)這些都是金融領域。誰勝誰負，就決定于這四個市(shì)場。而這四個市(shì)場恰恰關乎高(gāo)淨值人群的(de)财富管理(lǐ)。

2、股市(shì)波動

由于股市(shì)和(hé)彙市(shì)的(de)波動大，導緻資管和(hé)房産的(de)風險加大。

而風險和(hé)安全問題更是企業家們(men)财富管理(lǐ)最關注的(de)核心。企業家有(yǒu)一(yī)個好的(de)财務傳承環境，事關中國(guó)長(cháng)期的(de)發展。

在今天資本博弈的(de)市(shì)場下，如(rú)果沒有(yǒu)金融空軍的(de)制空權，或者在資本金融領域拿到定價權，中國(guó)在中美博弈或者說國(guó)際市(shì)場競争中，就很難取得主動地(dì)位。而資本金融的(de)重要一(yī)環就包括了企業家的(de)财富傳承和(hé)家事金融。

李超人為(wèi)傳承整整準備了20年(nián)：東退西進“買下了英國(guó)”，遷址開曼，資産裝入家族信托。4年(nián)前，大家紛紛譴責李嘉誠“跑路”，他回應：

改革開放40年(nián)，一(yī)代們(men)到了傳承的(de)時候。

 抛開一(yī)個個商(shāng)業超人的(de)身份，他們(men)隻是一(yī)個個漸漸年(nián)逾古稀的(de)老人。

 如(rú)果中國(guó)的(de)财富與商(shāng)業文化，能進入一(yī)個獨立創造——安心擁有(yǒu)——順利傳承的(de)正常軌迹，則不單是企業家之幸，亦國(guó)之幸。

 财富傳承和(hé)管理(lǐ)不僅是富人的(de)問題，而且是企業發展的(de)問題，對于中國(guó)長(cháng)期經濟增長(cháng)，有(yǒu)着巨大的(de)影響。從中國(guó)持續發展的(de)角度，從服務實體經濟的(de)本源來講，财富管理(lǐ)都是必須探讨的(de)話題。