金石财策聯合創始人&CEO,ISOFP國(guó)際金融專業人士協會财富管理(lǐ)專家組成員,中國(guó)社會科(kē)學(xué)院經濟學(xué)博士（産業經濟）,著有(yǒu)《重新定義理(lǐ)财顧問》、《中國(guó)家族辦公室管理(lǐ)前沿》。

暗流洶湧，終究是浩蕩趨勢的(de)一(yī)部分。站在更大的(de)時空裏審視(shì)今天，投資者依然大有(yǒu)可(kě)為(wèi)。

不同以往的(de)是，我們(men)必須放棄過往順周期裏形成的(de)積極風格與集中策略，轉而尋求逆周期裏的(de)結構性機(jī)會，找到具有(yǒu)高(gāo)安全邊際的(de)“硬資産”，以及能迎向未來的(de)權益投資，輔之以現金、保險、美元、黃金等資産，構建富有(yǒu)彈性的(de)動态組合，以獲得不确定時代裏的(de)确定性機(jī)會。

具體大類資産投資分析如(rú)下：

展望2019年(nián)下半年(nián)，預計現金管理(lǐ)類産品收益率将與貨币市(shì)場同步，低(dī)位震蕩為(wèi)主，中樞區間為(wèi)2.5-2.8%。

資料來源：Wind、用益信托

在經濟由下行(xíng)至複蘇的(de)過程中，最先受益的(de)仍然是基本面優良、盈利能力快速恢複或提升的(de)行(xíng)業和(hé)企業，預計高(gāo)等級信用債的(de)信用利差将率先進一(yī)步縮窄。針對民營企業流動性困境以及融資難等問題，當前監管正通過财政、央行(xíng)、銀行(xíng)、信托、證券、保險等渠道(dào)形成合力給予幫助，包括資金支持與政策支持，帶來等級利差縮窄的(de)投資機(jī)會。以信托和(hé)契約型基金為(wèi)代表的(de)産品仍能給市(shì)場帶來投資機(jī)會。

首先，經過2015年(nián)以來的(de)多次調整，A股主要寬基指數動态估值均處于曆史較低(dī)分位。從估值分布來看，當前全 A 最新估值中位數 23.3，低(dī)估值個股占比 64%，同比發達市(shì)場和(hé)新興市(shì)場具有(yǒu)明顯優勢。

其次，經濟增速是企業利潤的(de)支撐。和(hé)國(guó)際比，未來十年(nián)中國(guó)的(de)增速是發達國(guó)家的(de)2倍以上，這為(wèi)股市(shì)中期走好提供了有(yǒu)力支撐。

再者，随着國(guó)內(nèi)社保基金、年(nián)金入市(shì)，商(shāng)業銀行(xíng)理(lǐ)财子(zǐ)公司産品可(kě)直接投資股票(piào)；海外港股通、滬倫通，MSCI、富時羅素、标普道(dào)瓊斯将 A 股納入其相關指數并将逐年(nián)提高(gāo)比重，都将為(wèi)市(shì)場帶來長(cháng)期穩定增量資金。

從年(nián)初到4月份，A股市(shì)場已經出現了一(yī)波伶俐的(de)反轉和(hé)上漲，盡管現在有(yǒu)所回調，但放眼未來，依然有(yǒu)投資價值。

投資者可(kě)以從二級市(shì)場以股票(piào)或基金的(de)方式，選擇那些具有(yǒu)全球核心競争力（戰略、研發、成本、營銷、服務）、合理(lǐ)估值（低(dī)PB、低(dī)負債、高(gāo)ROE）、有(yǒu)較大空間（創新空間、市(shì)場空間）的(de)闆塊和(hé)公司。

比如(rú)5G、新能源、數據驅動、智能制造、 生物技術、新材料等方向，均有(yǒu)捕捉“獨角獸”企業的(de)機(jī)會。

當然如(rú)果是高(gāo)淨值用戶，我建議可(kě)以通過專業GP基金管理(lǐ)人，在一(yī)級市(shì)場以VC/PE基金的(de)方式布局戰略新興領域。

投資者可(kě)以特别關注兩個領域：一(yī)個是醫療領域，尤其是移動互聯網醫療領域；另一(yī)個是物流産業。

很多人對物流的(de)行(xíng)業理(lǐ)解都停留在快遞這個範疇內(nèi)，其實物流從倉儲、運輸到配送，這是一(yī)個全球萬億級的(de)财産産業，淩駕在很多大的(de)産業類别之上。目前，國(guó)開金融、紅(hóng)杉資本等大牌機(jī)構都在布局這個市(shì)場。

2019 年(nián)，原油市(shì)場供應相對寬松，需求整體保持平穩，不支持油價繼續大漲或大跌，抛售有(yǒu)望修複。 

對于黃金，過去(qù)幾年(nián)我都建議客戶适當增持。除了它的(de)極端避險功能，在财富管理(lǐ)領域，黃金具有(yǒu)其他金融資産所不能比拟的(de)财富規劃功能。

數據來源：CEIC、Wind、Bloomberg、中國(guó)銀行(xíng)

目前，黃金的(de)價格取決于經濟基本面決定的(de)供求關系、通脹、美元計價以及避險因素。

從供給情況來看：黃金供給方面取決于開采成本及黃金目前市(shì)場價格情況。目前礦産企業還是有(yǒu)利可(kě)圖的(de)，不會導緻黃金減産供給萎縮。

從需求來看：投資需求量整體波動較大。科(kē)技用金處于平穩水平，金飾用金成周期波動，央行(xíng)儲金過去(qù)一(yī)年(nián)有(yǒu)明顯擡升趨勢。

從避險屬性來看：目前全球政治及地(dì)緣局勢不确定性依然支撐黃金價格，無法預知風險将使得黃金熠熠生輝；美國(guó)經濟放緩初顯，美元計價對黃金的(de)抑制會發生轉向，待美國(guó)經濟增長(cháng)出現拐點後，可(kě)以進一(yī)步增加配置比例。

2019 年(nián)，美國(guó)經濟逐漸接近此輪上漲周期的(de)頂部，增速将邊際放緩但仍保持相對高(gāo)增長(cháng)。勞動力市(shì)場依然緊俏，薪資增速上行(xíng)繼續推動消費增長(cháng)和(hé)物價指數走高(gāo)。

數據來源：CEIC、Wind、Bloomberg、中國(guó)銀行(xíng)

美聯儲保持獨立性将持續加息，美債收益率大概率繼續震蕩上行(xíng)。人民币彙率跟随美元雙向波動，但中長(cháng)期走勢取決于中國(guó)經濟基本面。

目前經濟仍在轉型調整中，在金融嚴監管和(hé)去(qù)杠杆的(de)背景下，央行(xíng)持續定向降準釋放流動性，但從寬貨币到寬信用仍然不暢，銀行(xíng)風險偏好較低(dī)，企業貸款意願不足。同時，中美政策分歧使得中美利差持續收窄，彙率仍有(yǒu)較大下行(xíng)壓力。

對中國(guó)家庭而言，外彙在全球化資産配置的(de)比例較低(dī)。而就美元的(de)價值來說，投資者可(kě)以适當進行(xíng)配置。

不僅在國(guó)內(nèi)，在整個亞洲地(dì)區，房地(dì)産價格不斷上漲、資本化率持續受到壓縮、宏觀和(hé)地(dì)緣政治指标不斷預警，開始讓基金經理(lǐ)和(hé)資産所有(yǒu)者逐漸達成共識：

無論在租金還是資本價值方面，市(shì)場都接近了周期頂點。而且，警鍾響聲之高(gāo)前所未有(yǒu)。不建議投資者再繼續增持，可(kě)适當減持或者調換。展望未來，基于避險與資産配置考慮，需要把視(shì)角放大到全球市(shì)場。

熱衷于房地(dì)産的(de)投資者，可(kě)以關注下以越南為(wèi)代表的(de)新興市(shì)場的(de)配置價值。

為(wèi)了能夠應對不确定的(de)未來，我們(men)需要運用那些被市(shì)場持續驗證的(de)有(yǒu)效原則：

基于宏觀經濟研判與大類資産投資前景推演，對于2019年(nián)高(gāo)淨值家庭（以總資産5000萬為(wèi)例），推薦資産組合如(rú)下：

當然，以上的(de)投資組合并不代表每個資産在同一(yī)市(shì)場時間段裏表現最優。建議投資者在做(zuò)資産配置時，一(yī)定要樹立大局觀，就像下象棋一(yī)樣，有(yǒu)進有(yǒu)退、有(yǒu)攻有(yǒu)守。保持耐心，在投資領域既是一(yī)種美德，也是一(yī)種能力。

财富管理(lǐ)，知易行(xíng)難。當前周期風險釋放，暗夜還将持續，但方向既明，我們(men)便應果敢前行(xíng)拾階而上，最終将挑戰轉化為(wèi)機(jī)遇。

約翰·列侬曾說：“所有(yǒu)的(de)事，到最後都會是好事。如(rú)果還不是，那它就還沒到最後”。

重要聲明：本文所有(yǒu)內(nèi)容（包括但不限于觀點、結論、建議等）僅供參考，不代表任何确定性的(de)判斷，亦不構成任何的(de)投資建議。您仍應根據您的(de)獨立判斷作出您的(de)投資決策，财策研習社不對因使用本文而産生的(de)任何後果承擔法律責任。未經财策研習社事先書面同意，禁止使用、複制、再傳播或重新出版本文的(de)任何部分。