作者丨周元元

金石行(xíng)早理(lǐ)财師事務所CEO，中央财經大學(xué)國(guó)民經濟管理(lǐ)碩士，金石家族辦公室專家顧問，擁有(yǒu)中國(guó)中期、廣發證券等機(jī)構資深投顧經驗，曾為(wèi)《人民日報》市(shì)場版特約撰稿人。

投資人的(de)情緒很容易跟随市(shì)場的(de)變化而變化，資本市(shì)場的(de)投資熱度往往也随之不斷轉換。

尤其是前些年(nián)，很多投資人熱衷于炒房、炒礦、民間借貸、股票(piào)配資……，經曆幾次風波後，開始熱衷于固收類的(de)理(lǐ)财産品，當時的(de)各種寶寶類産品很受追捧，受資産暴雷潮的(de)影響，很多投資人又轉而十分保守，将資金統統放回銀行(xíng)。

最近我在接觸很多高(gāo)淨值人士的(de)時候，明顯能感覺到一(yī)些原本對證券市(shì)場一(yī)無所知的(de)高(gāo)淨值人士，開始不甘于銀行(xíng)儲蓄和(hé)理(lǐ)财産品的(de)低(dī)收益，将更多份額資金投入股票(piào)市(shì)場。

當然也有(yǒu)一(yī)些投資人一(yī)聽到“證券基金投資”，就退避三舍，理(lǐ)由是覺得股市(shì)風險很大。這裏其實有(yǒu)一(yī)個很大的(de)誤區，那就是錯誤地(dì)把證券投資基金與股票(piào)投資混為(wèi)一(yī)談。其實證券投資基金根據投資方向和(hé)投資比例的(de)不同，可(kě)以分為(wèi)很多類型，如(rú)：股票(piào)基金、債券基金、貨币基金、衍生證券基金、混合基金等，其風險收益也大不相同。

對于證券基金投資，盲目進入或者盲目拒絕，都不是明智之舉。證券基金有(yǒu)分散風險、集合投資、專業理(lǐ)财的(de)特點，但如(rú)果不知道(dào)以下這“七點不要懷疑”，就很難不當“韭菜”了。

01 

不要懷疑——A股可(kě)以很賺錢

近幾年(nián)，與一(yī)些股民、基民交流，經常聽他們(men)說“A股沒法兒玩”、“A股不賺錢”。從2008年(nián)到現在，A股基本上處于2008年(nián)高(gāo)峰下的(de)半山腰徘徊。2007年(nián)處于高(gāo)點時，上證綜指達到6124點，現在隻有(yǒu)2800點，好像搞了十幾年(nián)，除了2014-2015年(nián)的(de)那輪短(duǎn)暫的(de)杠杆牛市(shì)之外，A股始終未能爬出低(dī)谷。

實際上，我們(men)不能但從指數的(de)高(gāo)低(dī)來評判市(shì)場，或者從牛市(shì)的(de)最高(gāo)點與目前的(de)對比來看待投資成敗。估值是否合理(lǐ)，是否具有(yǒu)投資價值才是我們(men)評價一(yī)個市(shì)場的(de)根本。比如(rú)我們(men)把将周期拉到更長(cháng)來分析，2003年(nián)的(de)估值與現在接近，到現在的(de)2020年(nián)，滬深300指數的(de)上漲幅度在250%左右，對比同期美股，A股并沒有(yǒu)跑輸多少。且從滬深300指數有(yǒu)記錄開始，其曆史累計收益率在絕大部分時間內(nèi)并不遜于美國(guó)标普500指數。

這張圖比較神奇的(de)是，每次滬深300指數收益率開始接近或跑輸标普500指數的(de)時候，基本上就是見底要大反彈的(de)時候，美股好像是A股的(de)支撐線。通過過去(qù)十七年(nián)的(de)A股走勢分析，A股波動率顯著高(gāo)于美股。但是，從17年(nián)的(de)長(cháng)周期來看，A股的(de)上漲空間和(hé)美股相差不大。

如(rú)果從2003年(nián)起做(zuò)指數投資到2020年(nián)，跟做(zuò)标普500的(de)投資相比，差不了多少，甚至可(kě)能更高(gāo)。所以不要懷疑A股是可(kě)以賺錢的(de)。

02

不要懷疑——基金可(kě)以很牛逼

從2003年(nián)至今，中證股票(piào)基金指數年(nián)化收益率接近13%，滬深300指數隻有(yǒu)8%。債券基金這個數字是6.26%，同樣碾壓中證全債指數的(de)年(nián)化4.14%。

如(rú)上圖所示，最高(gāo)的(de)是股票(piào)基金平均年(nián)化收益率12.92%，累積收益率接近700%，這個收益率已經非常牛了。

全球最牛的(de)主權基金——挪威政府主權基金，在過去(qù)30年(nián)的(de)全球資産配置中，實現年(nián)化收益12.9%，與我們(men)中證股票(piào)基金指數過去(qù)17年(nián)以來的(de)收益非常接近。

所以，不要懷疑中國(guó)的(de)股票(piào)基金是可(kě)以賺錢的(de)，我們(men)唯一(yī)需要做(zuò)到的(de)是——時間，隻要持有(yǒu)足夠長(cháng)的(de)時間，投資收益就一(yī)定是可(kě)觀的(de)，因為(wèi)你投資的(de)是中國(guó)經濟的(de)未來。

其實你即使不做(zuò)股票(piào)型基金，而選擇做(zuò)指數，比如(rú)滬深300也有(yǒu)年(nián)化8%的(de)收益，也許這個收益在2008年(nián)大家可(kě)能看不上，但是放到現在2020年(nián)，你能給投資人創造8%的(de)年(nián)化收益，這已經是很成功的(de)投資了。

其次，是債券基金。債券基金就是去(qù)選擇債券市(shì)場中一(yī)攬子(zǐ)債券組合，在過去(qù)17年(nián)年(nián)化收益達到6.26%，這個收益也是相對不錯的(de)。

當然，中證全債指數在過去(qù)17年(nián)，平均年(nián)化收益是4.14%，債券基金也是明顯跑赢了中證全債指數。

雖然，這張圖看似簡單，但是已經告訴我們(men)很多內(nèi)容，就是我們(men)要相信基金是很賺錢的(de)。

03

不要懷疑——基民很難賺錢

以目前中國(guó)基民的(de)投資能力來說，當然、大概率、基本上，很難賺錢。

很多人會奇怪，為(wèi)什麽股票(piào)賺錢，基金也賺錢，但是股民、基民不賺錢。因為(wèi)，權益基金的(de)發行(xíng)規模和(hé)股市(shì)嚴重正相關，很多基民，牛市(shì)加倉，熊市(shì)減倉，這種神（xia）操作，怎麽可(kě)能賺錢？

圖中出現幾隻熊市(shì)的(de)大基金：比如(rú)12年(nián)的(de)滬深300ETF（紅(hóng)柱子(zǐ)），18年(nián)的(de)6隻CDR（最高(gāo)的(de)藍柱子(zǐ)），18年(nián)底的(de)ETF（最後一(yī)組紅(hóng)柱子(zǐ)），這些基金收益都很不錯，當然，它們(men)都是半市(shì)場半行(xíng)政幹預下的(de)産物。

然而，為(wèi)什麽今年(nián)基民很難賺錢？由于他們(men)總是用自(zì)己的(de)思想判斷什麽時候買入，而他們(men)的(de)判斷往往是錯的(de)，這就是二八定律，大多數人同時湧入一(yī)個市(shì)場時，可(kě)能就是這個市(shì)場到了末端的(de)時候，也是風險即将來臨的(de)時候。

我們(men)可(kě)以看到，2007年(nián)下半年(nián)的(de)牛市(shì)中後期，無數的(de)股民湧入市(shì)場。2015年(nián)上半年(nián)的(de)牛市(shì)中後期，同樣有(yǒu)相當多的(de)股民湧入市(shì)場，其結果非常相似，都成為(wèi)了就是結束後被套牢的(de)群體。大多數股民是這樣擇時的(de)，基民同樣如(rú)此。

前幾天，我嘗試了支付寶的(de)“幫你投”，這是螞蟻金服與美國(guó)最大公募基金Vanguard集團聯手打造的(de)基金投顧産品。

産品下方很多基民紛紛留言“先鋒領航完全是個垃圾”，“投了一(yī)星期了一(yī)點都還沒有(yǒu)賺”，還有(yǒu)說“賺這麽一(yī)點，還不如(rú)自(zì)己買點股票(piào)，買點其他基金”……

這些留言啓示我們(men)什麽？剛剛買了一(yī)個星期的(de)基金，你就有(yǒu)資格給它下定義了嗎？他是個垃圾還是個優秀基金？

我也留言發表了自(zì)己的(de)觀點：通過這些基民的(de)留言，可(kě)以驗證這類水準的(de)基民基無論他投入股票(piào)市(shì)場還是基金市(shì)場，他永遠是韭菜。

基民買入産品的(de)時候，經常是在牛市(shì)末端買入，熊市(shì)的(de)時候卻拼命往外跑，沒有(yǒu)合理(lǐ)的(de)投資周期，這樣的(de)情況下，即使是神仙也很難賺到錢。

04

不要懷疑——基金熱點的(de)輪動

随着股市(shì)的(de)高(gāo)低(dī)波動，熱銷基金的(de)類型也起伏變化，QDII的(de)起航、分級基金的(de)爆發、機(jī)構委外的(de)膨脹、國(guó)家隊的(de)幹預、貨币審批的(de)停滞等等。但是，足以證明熱銷的(de)基金永遠都存在，隻是看你能否提前布局。

圖中彩虹似的(de)柱狀條，顔色不斷交叉變化，反映出大類資産在不同周期不斷變化。很多基金經理(lǐ)在不同周期發行(xíng)不同熱點的(de)基金産品，但是基民反應較慢，很可(kě)能在末端的(de)時候又去(qù)輪動地(dì)追求不同熱點的(de)基金産品。

鑒于基金産品不斷輪動，SO無論是基金公司、銷售機(jī)構還是投資者自(zì)己，早半步和(hé)晚半步，效果可(kě)能千差萬别。

其實作為(wèi)機(jī)構，投資證券基金的(de)策略要做(zuò)到相對逆周期。當某個大類資産，雖然目前還處于市(shì)場相對冷的(de)時候，但是我們(men)看到未來的(de)機(jī)會，就應該提前布局，這恰恰是機(jī)構專業的(de)體現。如(rú)果隻是追求熱點，風險系數反而較高(gāo)。專業機(jī)構要做(zuò)到先于市(shì)場，先于大多數投資人的(de)眼光，快人一(yī)步，給投資人創造長(cháng)期性的(de)穩定回報。

05

不要懷疑——現在買基金可(kě)以賺錢

就上證綜指來說，目前上證綜指大概在2800點左右，前幾日由于震蕩，還跑到2800點以下。

如(rú)果我們(men)拿上證綜指與遊戲“王者榮耀”段位做(zuò)形容：

2500以下：王者

2500-2800：鑽石

2800-3000：鉑金

3000-3500：黃金

3500-4000：白銀

4000以上：青銅

在上證指數3500點以下買入基金，如(rú)同“王者榮耀”的(de)前4個段位，絕大多數可(kě)以賺錢。一(yī)旦上證指數在3500-4000點，就是“王者榮耀”中的(de)“白銀”段位，這個時候介入，風險較高(gāo)，很容易挂掉（賠錢）。4000點以上還去(qù)追，就是“青銅”段位，輸光了星（錢），連段（心）位（情）也沒了。

當然，這是以目前的(de)市(shì)場來比較，如(rú)果把市(shì)場放到10年(nián)、20年(nián)以後，可(kě)能不具有(yǒu)參考價值，因為(wèi)我相信，中國(guó)的(de)A股上證指數早晚有(yǒu)一(yī)天會突破萬點，隻不過我們(men)放到現在的(de)估值來看，把上證指數看作一(yī)個階梯式的(de)認定是可(kě)以的(de)。

那麽，現階段基金屬于哪個段位？我認為(wèi)是屬于鑽石與鉑金段位之間。此時介入市(shì)場，确實未來賺錢概率較大。

從過去(qù)十幾年(nián)的(de)階段分析，3000點以下證券市(shì)場發行(xíng)的(de)基金收益如(rú)何？

圖中紅(hóng)色柱狀條顯示，84%以上的(de)基金取得正收益，平均年(nián)化收益達到了7.83%，這體現的(de)是2800點的(de)年(nián)化收益。如(rú)今的(de)3000點比10年(nián)前、16年(nián)前的(de)3000點更具有(yǒu)投資價值，估值更低(dī)，長(cháng)期的(de)年(nián)化收益大概率會更高(gāo)。

所以，現在就是購買基金最好的(de)時機(jī)，你還想錯過到什麽時候？

06

不要懷疑——私募基金水準高(gāo)于公募基金水準

娛樂(yuè)界有(yǒu)句話“演而優則導”。衆所周知，周星馳的(de)演藝生涯是從跑龍套開始，演技不斷磨，成為(wèi)一(yī)名優秀的(de)演員，後來轉戰幕後開始做(zuò)導演，現在成為(wèi)了港片裏最優質的(de)導演。證券投資領域也是如(rú)此，公募基金經理(lǐ)經過幾年(nián)，成績做(zuò)的(de)非常好後也考慮轉型。

原來的(de)公募一(yī)哥(gē)——王亞偉，曾經在華夏基金，他把這支基金做(zuò)成了公募基金中的(de)一(yī)杆旗幟，在多年(nián)以後甚至一(yī)樣可(kě)以跑赢諸多私募基金。當時華夏基金全公司傾盡力量支持他的(de)華夏大盤精選，把他推成整個市(shì)場中最耀眼的(de)一(yī)顆明星，結果他還是離(lí)開了華夏，去(qù)了私募，成立了“千合資本”，這就是“公而優則私”。

為(wèi)什麽做(zuò)的(de)好的(de)公募基金經理(lǐ)最後幾乎都去(qù)了私募？因為(wèi)公募私募的(de)體制和(hé)監管機(jī)制的(de)不同，私募基金往往有(yǒu)更靈活的(de)交易策略，更少的(de)交易限制，能夠充分體現基金經理(lǐ)的(de)交易能力和(hé)策略能力。同時，私募基金經理(lǐ)的(de)交易能力與收益直接捆綁，這是公募基金不能比的(de)。比如(rú)“淡水泉”、“朱雀”一(yī)些老牌的(de)優秀私募投顧，過去(qù)都在公募或者券商(shāng)做(zuò)過多年(nián)，這幾乎是必然的(de)趨勢。

07

不要懷疑——任何環境下都有(yǒu)适合的(de)基金策略

市(shì)場有(yǒu)多種策略應對各種周期，各種環境。在資本市(shì)場中，投資人有(yǒu)風險偏好的(de)高(gāo)低(dī)，針對風險偏好的(de)不同，有(yǒu)相應的(de)投資策略，供不同投資人選擇。

前幾日，看到一(yī)個投顧将自(zì)己的(de)策略定義為(wèi)“高(gāo)頻印鈔策略”，大家首先反應“哇，你是不是吹牛呀？竟然敢用‘印鈔’來形容自(zì)己的(de)策略”。可(kě)是看到他的(de)走勢圖以後，發現一(yī)點都沒吹牛，年(nián)最大回撤率不超過0.25%，證明該策略管理(lǐ)非常平穩，年(nián)化收益可(kě)以達到10%，甚至更高(gāo)一(yī)點。

再如(rú)，前幾年(nián)股票(piào)有(yǒu)一(yī)種策略叫“T+0”策略，利用手上持倉的(de)股票(piào)每天做(zuò)短(duǎn)差，也叫“提款機(jī)策略”，是利用股票(piào)日內(nèi)波動過程中的(de)一(yī)些顯著因子(zǐ)來獲取差價收益，通過相對高(gāo)頻交易的(de)方式，幾乎不用承擔市(shì)場中周期波動風險，來獲取相對穩定的(de)收益，但其劣勢是對容量有(yǒu)苛刻要求，隻能是一(yī)種相對輔助的(de)交易策略。當然，也有(yǒu)投資者喜歡風險偏高(gāo)的(de)，可(kě)以選擇股票(piào)多頭策略，CTA趨勢策略等等。

前期疫情發展猛烈階段，全球金融市(shì)場大幅震蕩，美股三天兩頭熔斷，A股也出現連續的(de)回調，當時全球表現最好的(de)避險資産黃金，也受到流動性緊張的(de)影響而出現下跌，但回顧去(qù)年(nián)到今年(nián)的(de)黃金走勢，整體漲幅超過30%。如(rú)果投資者提早反應，布局黃金這一(yī)看似穩健的(de)避險類資産，它也一(yī)樣會成為(wèi)特定時期，特定周期之內(nèi)高(gāo)收益的(de)産品。

因此，任何一(yī)個市(shì)場，任何一(yī)個環境一(yī)定有(yǒu)匹配的(de)資産、适合的(de)策略和(hé)應對的(de)方法，投資者要做(zuò)到的(de)是專業判斷。

近期，興起“固收+”策略，銀行(xíng)、券商(shāng)也紛紛推出，其實是在迎合市(shì)場的(de)情緒。疫情之下，很多人厭惡風險，需要獲得相對穩定的(de)回報，然而證券市(shì)場沒有(yǒu)剛兌一(yī)說，通過策略的(de)組合，比如(rú)債券組合，可(kě)轉債、國(guó)債率回購等，可(kě)以形成年(nián)化大概率在6.5%左右的(de)基準收益率，甚至還可(kě)以博取一(yī)定的(de)超額浮動收益，這就是“固收+”策略。

同時，量化策略多樣化發展。原本可(kě)能隻是量化選股，現在包括期貨、期權、債券市(shì)場也開始大量使用量化策略。量化策略多樣化和(hé)更高(gāo)的(de)參與度，給市(shì)場做(zuò)了更多的(de)風險平抑，也給了投資人更多的(de)投資選擇。

當然，我們(men)也不要忘記，私募策略中的(de)組合策略歸根結底就是資産配置。任何一(yī)個時間點，任何一(yī)個經濟周期都可(kě)以利用資産配置的(de)理(lǐ)論進行(xíng)投資，不同的(de)是對各類資産做(zuò)不同比例的(de)配比。如(rú)果現在還運用“擇時”的(de)思維，選擇一(yī)個自(zì)己認為(wèi)最好的(de)資産押注式地(dì)投資，就太狹隘、太沖動了！當然，要求投資人了解通透各類資産，各種策略，确實勉為(wèi)其難，現在中國(guó)投資市(shì)場的(de)發展與歐美發達國(guó)家愈發接近，其方向就是“聰明的(de)投資人将資産交給專業機(jī)構打理(lǐ)”。

笑到最後的(de)人才是真正的(de)赢家。我們(men)笑觀市(shì)場風起雲湧，拭目以待，誰能成為(wèi)真正的(de)赢家。