在2022年(nián)與2023年(nián)的(de)新舊(jiù)交替之際，金石财策主辦的(de)“處變不驚，系統進化——2023宏觀經濟研判與财富管理(lǐ)策略建議”專題會在線上舉辦。金石财策聯合創始人、CEO劉幹霄作為(wèi)主講人，分析了全球形勢以及中國(guó)所處的(de)發展階段，對2023年(nián)國(guó)內(nèi)外環境變化和(hé)市(shì)場機(jī)會做(zuò)出展望，給出了創業投資和(hé)A股市(shì)場投資等方面的(de)策略建議。

2022年(nián)是黑天鵝事件頻發的(de)一(yī)年(nián)，俄烏沖突，美聯儲超常規加息，新冠疫情等各種因素交織，資本市(shì)場如(rú)同過山車一(yī)般起起伏伏，投資者難免會受到幹擾，産生較大的(de)情緒波動。此種紛繁複雜的(de)環境中投資者想要有(yǒu)所斬獲，除了要做(zuò)到“處變不驚”，還要系統性地(dì)做(zuò)好戰略性資産配置和(hé)投資選擇，最終才能夠行(xíng)穩緻遠，故而今年(nián)報告主題定為(wèi)“處變不驚、系統進化”。

中國(guó)正處在百年(nián)未有(yǒu)之大變局，這一(yī)年(nián)無論是全球市(shì)場還是中國(guó)市(shì)場，都遭受了過去(qù)難以想象的(de)重擊。全球第五大财團、瑞士第二大銀行(xíng)瑞士信貸銀行(xíng)發生股價暴跌，或将導緻08年(nián)次貸危機(jī)後最嚴重的(de)金融危機(jī)；中國(guó)第一(yī)大房企恒大負債1.9萬億元的(de)重組方案遲遲沒有(yǒu)落定；明星互聯網公司騰訊市(shì)值曾一(yī)度跌去(qù)73%，股價跌回到五年(nián)前水平，市(shì)值蒸發5.3萬億。這些資本市(shì)場事件是大時代轉折處的(de)一(yī)個個縮影。

劉幹霄強調，百年(nián)變局下，理(lǐ)解中國(guó)社會所處的(de)發展階段及外部環境，是所有(yǒu)投資決策的(de)關鍵點。從中國(guó)所處的(de)發展階段來看，目前中國(guó)GDP已位列全球第二，人均收入接近世界銀行(xíng)所設定的(de)高(gāo)收入國(guó)家門檻，中國(guó)已經到了突破中等收入陷阱的(de)關鍵階段；黨的(de)十九大和(hé)二十大報告，分别提出當前我國(guó)社會的(de)主要矛盾轉化和(hé)2035年(nián)發展的(de)總體目标，為(wèi)全面建成小康社會奮鬥目标完成之後全面建設社會主義現代化國(guó)家指明了新的(de)發展方向。從外部環境來看，俄烏地(dì)緣沖突不僅引發的(de)全球能源體系重構，還打破冷戰結束以來的(de)大國(guó)協調機(jī)制，導緻大國(guó)競争成為(wèi)美國(guó)戰略核心；近年(nián)來，美國(guó)接連發布限制中國(guó)高(gāo)科(kē)技發展的(de)諸多法令，想要從基礎科(kē)學(xué)和(hé)尖端科(kē)技等多方面遏制中國(guó)發展。由此不可(kě)避免的(de)，中美将在半導體、高(gāo)端制造、下一(yī)代通信技術、新能源、生物醫藥等科(kē)學(xué)技術領域展開全面競争。

黨的(de)二十大報告指出的(de)全面建成社會主義現代化強國(guó)的(de)“兩步走”戰略，對社會系統的(de)穩定性、發展政策的(de)連續性和(hé)協調性要求進一(yī)步提高(gāo)。我國(guó)的(de)發展重心發生轉變：更加注重質量和(hé)結構，經濟發展模式已經從高(gāo)速發展轉為(wèi)高(gāo)質量發展，不再單純依靠人口、勞動力和(hé)規模優勢，開始由投資驅動轉為(wèi)創新驅動；更加重視(shì)發展均衡，在共同富裕的(de)背景下，要求縮小城鄉差異、區域差異以及收入差距，解決發展不平衡、不充分的(de)問題；更加注重發展安全，包括數據安全、國(guó)防安全等，安全是發展的(de)重要保障。劉幹霄講到，認識到我國(guó)發展重心已轉向“質量、均衡和(hé)安全”，對于把握新時代紅(hóng)利，排除不必要的(de)焦慮，理(lǐ)解我國(guó)數字化新基建、産業互聯網等領域的(de)政策方向，做(zuò)好财富規劃與傳承安排具有(yǒu)重要意義。

劉幹霄指出，展望2023年(nián)，國(guó)內(nèi)外環境基準假設将不再延續，過去(qù)壓制中國(guó)經濟和(hé)資本市(shì)場的(de)五大因素——俄烏沖突、美聯儲超常規加息、疫情反複、房地(dì)産市(shì)場調整、民營經濟信心不振，各方面都得到修複，市(shì)場有(yǒu)望迎來逆轉與重塑。俄烏沖突雖然還在持續，但其對市(shì)場的(de)影響已經趨于常态化；美聯儲連續加息，已經有(yǒu)效地(dì)抑制了美國(guó)通脹率的(de)上升，後續加息幅度有(yǒu)望趨緩；國(guó)內(nèi)疫情政策轉向，社會各項經濟活動逐漸恢複；政策層表态房地(dì)産是支柱型産業，央行(xíng)、銀保監會、證監會三大監管機(jī)構分别給出房地(dì)産支持政策；民營企業的(de)重要作用再次被強調，中央經濟工作會議重申堅持“兩個毫不動搖”，要求從制度和(hé)法律上對國(guó)企民企一(yī)視(shì)同仁、平等對待。

縱觀世界經濟發展史，一(yī)個國(guó)家要發展成為(wèi)真正意義上的(de)強國(guó)，根本上還是依賴于科(kē)技領先。劉幹霄建議，在“加快建設制造強國(guó)、質量強國(guó)、航天強國(guó)、交通強國(guó)、網絡強國(guó)、數字中國(guó)”實體經濟發展的(de)總體要求下，需要用新認知去(qù)判斷新時代的(de)投資機(jī)會，重點把握科(kē)技創新、數字智能、綠(lǜ)色降碳、民生福祉等領域的(de)趨勢性機(jī)會。圍繞我國(guó)當前核心技術攻關、制造強國(guó)戰略、數字賦能傳統産業發展、能源安全、美好生活向往等方面的(de)切實需求，投資者可(kě)持續關注信創産業、高(gāo)端制造、新材料、清潔能源、生物醫藥，以及專精特新、國(guó)産替代等領域的(de)戰略性配置和(hé)股權投資機(jī)會，因為(wèi)這些都屬于雪厚坡長(cháng)、競争格局未定、并且具有(yǒu)規模化前景的(de)賽道(dào)。

“健全資本市(shì)場功能，提高(gāo)直接融資比重”是黨的(de)二十大報告為(wèi)新形勢下的(de)資本市(shì)場改革部署的(de)重要任務。當前中國(guó)社會融資規模存量中的(de)直接融資占比仍然較低(dī)，和(hé)美國(guó)相比有(yǒu)着較大的(de)差距，這也說明中國(guó)直接融資比例潛在提升的(de)空間仍然很大，可(kě)以預見A股投資具備戰略機(jī)遇。在談及A股市(shì)場投資機(jī)會時，劉幹霄指出，股票(piào)策略基金在2022年(nián)普遍呈虧損狀态，有(yǒu)規律顯示，2006年(nián)以來，每當公募基金收益率中位數為(wèi)負後，次年(nián)的(de)業績均可(kě)以回正，預計2023年(nián)A股正收益的(de)概率以及收益水平都比較高(gāo)。另外，結合曆史經驗來看，當前權益市(shì)場已處于底部區間，市(shì)場大多主要指數的(de)估值在曆史分位的(de) 20%-30%，權益市(shì)場有(yǒu)望在經濟增長(cháng)預期以及産業政策預期轉向的(de)背景下迎來趨勢性反轉。

在A股市(shì)場的(de)投資機(jī)會選擇方面，劉幹霄進一(yī)步給出具體建議。他建議，成熟投資者在A股市(shì)場配置上，可(kě)以選擇優秀管理(lǐ)人的(de)陽光私募、FOF、量化投資、公募基金等，尤其可(kě)以重點布局量化指數增強策略，迎接2023年(nián)A股可(kě)觀β收益與管理(lǐ)人的(de)稀缺α機(jī)會，如(rú)果擔心波動較大，可(kě)以使用靈活對沖策略管理(lǐ)波動幅度。之所以重點考慮量化投資，是因為(wèi)量化投資相對于傳統基金經理(lǐ)具有(yǒu)顯著投資優勢，它可(kě)以大量應用人工智能、機(jī)器學(xué)習等最前沿技術，處理(lǐ)海量信息，保持收益長(cháng)期穩定，且風險分散較好，可(kě)有(yǒu)效控制回撤。近年(nián)來，中國(guó)市(shì)場的(de)量化投資規模顯著增長(cháng)，證券類百億私募管理(lǐ)人中，量化類管理(lǐ)人的(de)比重在不斷上升。

分享最後，劉幹霄總結到，投資需要抱有(yǒu)長(cháng)期主義心态，戰略性做(zuò)多中國(guó)，隻有(yǒu)一(yī)流的(de)認知，才配得上一(yī)流的(de)Alpha，要敢于抓住新經濟的(de)投資機(jī)會，同時也要做(zuò)好核心硬資産的(de)基礎配置。

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